Дефолты российских гигантов: реальные кейсы возврата и потери денег

Масштаб бизнеса не защищает от финансовых провалов. Инвесторы часто задаются вопросом: может ли обанкротиться системно значимая компания и получают ли держатели облигаций выплаты в таких случаях? Опыт российского рынка показывает разные сценарии.

Успешные реструктуризации и выплаты

Росгеология. Государственный холдинг, объединяющий более 40 предприятий, столкнулся с дефицитом ликвидности. В октябре 2024 года компания не погасила облигации на 6 млрд рублей, а затем пропустила купонные платежи. К лету 2025 года просроченная задолженность достигла 24,1 млрд рублей. Проблему решили через льготное банковское финансирование: в июле 2025 года холдинг полностью закрыл оба выпуска и выплатил все долги перед инвесторами.

Роснано. В 2021 году облигационный долг госкорпорации составлял 71,6 млрд рублей при наличии всего 12 млрд свободных средств. Торги на бирже приостанавливали, обсуждалась принудительная реструктуризация. В итоге один выпуск на 4,5 млрд рублей компания закрыла сама, а по другому (9 млрд рублей плюс доход) в 2022 году расплатился Минфин, исполнив государственную гарантию.

Мечел. Компания договорилась с кредиторами о реструктуризации шести выпусков на 30 млрд рублей. Это позволило избежать банкротства. К 2021 году «Мечел» полностью погасил основной долг и выплатил за период ожидания еще 24,9 млрд рублей в виде купонов.

FESCO (ДВМП). Группа допустила дефолт по рублевым и евробондам в 2016 году с общим долгом около $900 млн. Ситуацию стабилизировал кредит от ВТБ. В 2017 году держатели еврооблигаций получили $551,7 млн. Бизнес сохранился, а дефолт завершился выплатами, а не ликвидацией.

ЮТэйр. Пример формального выживания. В 2019 году после очередного дефолта компания предложила держателям облигаций на 13,2 млрд рублей забрать лишь 1,34 млрд сразу, а выплату остальной суммы растянуть до 2054 года. Юридически компания жива, но инвесторы фактически лишились капитала на десятилетия.

Банкротства и невозвратные долги

Трансаэро. Вторая крупнейшая авиакомпания страны с долгом более 250 млрд рублей (включая лизинг) прекратила работу в 2015 году. Попытки спасения через «Аэрофлот» не удались, сертификат эксплуатанта аннулировали. Кредиторы не получили полного расчета, а банки были вынуждены списывать безнадежные долги.

OR Group («Обувь России»). Серия дефолтов началась в январе 2022 года с суммы 592 млн рублей и охватила все выпуски. Общие требования через суд составили 4,8 млрд рублей, а позже выросли до 8,4 млрд. В 2024–2025 годах компанию и ее структуры признали банкротами. Государственной поддержки не последовало, активы ушли на реализацию в рамках конкурсного производства.

Открытие Холдинг. Перед крахом объем облигаций в обращении составлял 233 млрд рублей, а общие претензии кредиторов превысили 920 млрд. Несмотря на то что банк «Открытие» санировало государство, материнский холдинг спасать не стали. Его признали банкротом, что стало уроком для рынка: спасение ключевого актива в группе не означает защиту интересов держателей облигаций самой управляющей компании.

Масштаб бизнеса лишь повышает вероятность диалога о спасении, но не гарантирует сохранность номинала облигаций. Ключевой вопрос для инвестора: кто и на каких условиях предоставит компании деньги, если рынок рефинансирования станет недоступен.