Аналитики, которые не промолчали

Большинство инвесторов игнорирует инвестиционные идеи брокеров. Статистика подтверждает: доверия к официальным прогнозам практически нет. Чтобы понять причины этого кризиса, нужно вспомнить события 2018 года.

В офисе SberCIB (бывшая «Тройка Диалог») два ведущих аналитика — Александр Кудрин и Александр Фэк — подготовили разбор «Газпрома» и «Роснефти». Они открыто описали проблемы внутренней структуры компаний, которые обычно скрыты в периоды высоких цен на ресурсы.

Авторы указали, что главными бенефициарами огромных инвестиционных программ гигантов становятся не акционеры, а конкретные подрядчики, связанные с руководством компаний. В отчетах приводились цепочки связей, фамилии и оценки потенциального ущерба. Аналитики прямо заявили: эти расходы не принесут пользы рыночной стоимости акций.

Последствия наступили быстро. Обоих аналитиков уволили из крупнейшего инвестфонда страны. Герману Грефу пришлось приносить публичные извинения Алексею Миллеру и Игорю Сечину за содержание этих отчетов.

Этот эпизод разрушил принцип независимости. Раньше мнение аналитика, нанятого брокером, считалось его личной профессиональной территорией. После скандала в SberCIB контроль со стороны руководства инвестдомов стал тотальным. Главной задачей стало исключение репутационных рисков и конфликтов с главами корпораций.

Со временем цензура превратилась в прямое управление вектором мысли. Аналитикам начали спускать планы по количеству выпускаемых идей. Если на рынке нет поводов для сделок, аналитик все равно обязан что-то публиковать, иначе он становится «неэффективным» для отдела продаж. Продажникам нужен контент, чтобы стимулировать активность клиентов и привлекать новые активы.

Яркий пример такой «плановой» аналитики — рекомендация БКС покупать акции «Мечела» с целью 650 рублей в период, когда компания находилась в глубочайшем кризисе. Рынок воспринял этот прогноз как попытку искусственно создать ликвидность для выхода из позиций.

Опыт США, Европы и Китая показывает: если аналитика делается для галочки и выполнения плана, ее результативность стремится к нулю. Когда большинство прогнозов высосаны из пальца, инвесторы перестают их читать.

Мировой рынок ответил на это ростом частной аналитики и независимых инвестфондов. Эксперты поняли, что им не нужна корпоративная «крыша». Их имя и результат — это их единственный капитал. В России этот процесс идет через телеграм-каналы, которые постепенно вытесняют официальные разделы «Аналитика» на сайтах брокеров. Развитие сектора частных фондов — единственный путь к оздоровлению фондового рынка в стране.

Александр Кудрин и Александр Фэк успешно продолжили карьеру в других структурах. Спустя годы профессиональное сообщество помнит их как специалистов, которые поставили точность выводов выше корпоративной лояльности.