ВТБ: Итоги полугодия — налоговые хитрости закончились, дивидендные надежды тают

Банк ВТБ представил финансовую отчетность за первое полугодие. Несмотря на амбициозные планы руководства достичь планки в 600 млрд рублей чистой прибыли по итогам года, текущие результаты вызывают у инвесторов обоснованный скептицизм. Разберемся, что скрывается за цифрами и почему «магия» отчетности больше не работает.

Ключевые показатели отчета

• Чистая прибыль: 225,2 млрд рублей (падение на 19,8% в годовом сопоставлении).
• Чистые процентные доходы: 405,6 млрд рублей (рост в 2,76 раза).
• Комиссионные доходы: 175,8 млрд рублей (+20,7%).
• Расходы на персонал: выросли на 15,7% до 285,9 млрд рублей.
• Отрицательная переоценка: съела около 200 млрд рублей.

Проблема «высокой базы» и налоговые маневры

Снижение прибыли в текущем периоде во многом объясняется спецификой прошлого года. В 2023 году ВТБ использовал эффект отложенных налогов, что позволило «нарисовать» дополнительную экономию в 49,1 млрд рублей. В этом году такая «налоговая магия» отсутствует, и банку приходится соревноваться с искусственно завышенными показателями прошлого года.

Тем не менее, есть и позитивный сдвиг: рост процентных доходов свидетельствует о том, что банк стал зарабатывать на основной деятельности, а не только на разовых финансовых операциях. Качество прибыли формально улучшилось, но общая динамика остается тревожной.

Расходы и «оптимизация» штата

Операционные расходы банка продолжают расти. Увеличение затрат на персонал на 15,7% выглядит парадоксально на фоне планов по сокращению штата на 10%. Руководство называет это «оптимизацией», однако в условиях дефицита кадров на рынке и роста аппетитов менеджмента, сэкономить на этой статье расходов будет непросто.

Дивидендная пауза затягивается

Самое неприятное для миноритариев — риторика руководства относительно выплат. Ранее инвесторы надеялись на распределение 50% чистой прибыли, однако свежие заявления Дмитрия Пьянова (заместителя председателя правления ВТБ) охлаждают пыл: по итогам 2025 года выплат в размере 50% от прибыли ждать не стоит. Приоритетом остается докапитализация и покрытие предыдущих убытков.

Резюме для инвестора

Для достижения цели в 600 млрд рублей прибыли за год банку необходимо заработать еще около 375 млрд во втором полугодии. Исторически ВТБ редко удавалось демонстрировать такие результаты в столь сжатые сроки. Главной проблемой для акционеров остается хроническое размытие долей через дополнительные эмиссии: даже если прибыль растет в абсолютных цифрах, количество акций увеличивается еще быстрее, что нивелирует выгоду для долгосрочных держателей.