Оценка Точки: рентабельность, структура активов и рыночная стоимость

Рыночная стоимость банков привязана к их рентабельности. Логика проста: чем выше ROE, тем выше коэффициент P/BV. Чтобы исключить влияние разовых доходов или убытков, лучше анализировать средний ROE за пять лет — это точнее отражает долгосрочную эффективность бизнеса.

Ориентиром на российском рынке выступает «Т-Технологии» с долгосрочным ROE в районе 30%. Сбербанк остается стабильным бенчмарком: он понятнее и дороже ВТБ, но уступает в оценке «Т».

«Точка» работает как цифровая платформа для предпринимателей. У компании нет сети отделений и ипотечных продуктов. Кредитование сведено к быстрым «коробочным» решениям, а основной упор сделан на сервис и расчеты.

Баланс компании подтверждает специфику этой модели. Из 415 млрд рублей активов:

• 295 млрд размещено на депозитах в других банках;
• 79 млрд составляют денежные эквиваленты;
• 17 млрд вложено в ценные бумаги;
• На кредитный портфель приходится всего 10 млрд.

Пассивы в основном сформированы средствами клиентов — это 353 млрд рублей. «Точка» зарабатывает на комиссионных продуктах и использовании остатков на счетах, которые обходятся банку почти бесплатно.

Прогнозный ROE по итогам 2025 года составляет 39%. Для точного расчета мультипликатора P/BV не хватает данных о текущем капитале: неизвестна прибыль за последнее полугодие и объем выплаченных дивидендов. Рыночную стоимость актива оценивают в диапазоне 70–80 млрд рублей.

Если опираться на отчетность по МСФО, средний ROE за последние четыре года достигает 49%. Такие показатели позволяют претендовать на оценку в 1,7х к капиталу. Если текущее снижение прибыли окажется долгосрочным трендом, мультипликатор может упасть до 1,5х.

Частные инвесторы не могут купить акции «Точки» напрямую. Участвовать в бизнесе платформы можно только через бумаги Т-Банка, который планирует консолидировать актив, сохранив при этом автономность команд.