Минфин и рынок ОФЗ: пауза в аукционах на фоне бюджетного дефицита и рекордного РЕПО

Министерство финансов временно прекратило проведение аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Основная цель этого шага — стабилизация рыночной ситуации. Пауза длится уже две недели, и о возобновлении торгов ведомство обещает сообщить дополнительно. На этом фоне индекс гособлигаций (RGBI) продемонстрировал рост, достигнув отметки 115,22 пункта. Положительная динамика поддерживается отменой аукционов, регистрацией новых флоатеров и актуальными данными по инфляции.

Инфляционные тренды и прогнозы ЦБ

Согласно последним отчетам Росстата, темпы роста потребительских цен замедлились. За неделю индекс потребительских цен составил 0,04%, что значительно ниже предыдущих показателей в 0,17%. С начала года инфляция достигла 4,86%, а в годовом выражении — 5,95%. Снижение темпов в июле объясняется стабилизацией цен на топливо и сезонным удешевлением овощей (огурцов и помидоров), а также коррекцией цен в сфере туризма.

Несмотря на текущее замедление, годовые показатели все еще превышают прошлогодние значения. В связи с этим Центральный Банк скорректировал среднесрочный прогноз, повысив ожидаемую инфляцию с 4,5–5,5% до 6–7%.

Дефицит бюджета и планы заимствований

В 2026 году Минфин планирует привлечь через ОФЗ около 6,5 трлн рублей. Этот план выглядит амбициозным, учитывая волатильность курса валют и стоимость нефти марки Urals. За первую половину 2026 года дефицит федерального бюджета составил 5,731 трлн рублей (около 2,5% ВВП), хотя в июне был зафиксирован профицит. Годовой план по дефициту был недавно увеличен до 4,828 трлн рублей (1,6% ВВП).

Высокая скорость расходования бюджетных средств связана с активным авансированием контрактов. При этом доходная часть бюджета сталкивается с трудностями: нефтегазовые поступления снизились, а сборы НДС не показывают ожидаемого роста. К концу июля расходы составили 27,9 трлн рублей при доходах в 19,2 трлн рублей.

Кто покупает и продает ОФЗ?

Статистика Центрального Банка за июнь выявила ключевых игроков на рынке:

• Институциональные инвесторы (НФО ДУ): стали основными покупателями на вторичном рынке, вложив 89,4 млрд рублей.
• Физические лица: продолжают снижать активность, сократив покупки до 27,2 млрд рублей.
• Крупнейшие банки (СЗКО): выступили основными продавцами на вторичном рынке (105 млрд руб.), но при этом выкупили 41% всех новых размещений на первичном рынке.

Среднедневной объем торгов на бирже в июне достиг исторического максимума, увеличившись до 67,6 млрд рублей.

Доходность и ликвидность банковского сектора

Средняя доходность по выпускам ОФЗ сейчас составляет около 14,9%, при этом доходность длинных облигаций достигает 15,6%. Это значительно выше средних ставок по банковским вкладам (около 12,85% в топ-10 банках). Рынок облигаций закладывает более жесткие условия, чем банковский сектор, который, вероятно, ожидает снижения ставок в будущем.

До конца третьего квартала 2026 года Минфину необходимо разместить ОФЗ на 1,5 трлн рублей. Пока план выполнен лишь на 10,4 млрд рублей. Для реализации этих целей министерство зарегистрировало два выпуска облигаций с плавающим купоном (флоатеры) на аналогичную сумму.

Особое внимание привлекает ситуация с ликвидностью. В июле банки привлекли через операции РЕПО колоссальные 23,14 трлн рублей. Резкий рост спроса на заемные средства (с 4-5 трлн до 20-25 трлн рублей в месяц за год) свидетельствует о нарастающем дефиците ликвидности в банковской системе, что может осложнить дальнейшее финансирование бюджетного дефицита через рынок госдолга.